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顺“市”而上 成“九”梦想 苏州银行首次公开发行A股 在深交所挂牌上市
顺“市”而上 成“九”梦想 苏州银行首次公开发行A股 在深交所挂牌上市-银行频道-和讯网
对于投资人，固定收益条款可能丧失股东权益；
对于公司，可能面临高额本息返还责任。
本文将对最高人民法院指导案例进行解析，为企业的融资实操及诉讼争议的处理提供参考。
1、核心裁判规则
根据最高人民法院（2020）最高法民申7050号指导案例，投资协议若仅约定固定收益、不参与经营、不承担亏损风险，即使存在股权登记或分红条款，仍可能被认定为“名为投资、实为借贷”。此类协议的出资人可主张返还本金及利息，公司不得以“投资风险”为由抗辩。
2、典型案例：S公司与付某借款合同纠纷案
1） 基本案情
2015年4月，S公司与付某签订《投资合作协议》，约定：
第一条“协议签订的前置条件”
第6项约定：甲方融资后，该项目总体投资额1亿元。项目投资和建设期间的经营费用超过1亿元时，追加部分由甲方负责，乙方不追加投资。
第二条“乙方投资及收益计算”
第1项约定：乙方投资1300万元，……汇入甲方指定的账户，甲方为乙方开具收据；
第3项约定：本协议签订后，建设期间内（1年）按实际收益的15%计算分红；建设期满后，年净收益不足3000万元时，按3000万元计算分红，超过3000万元时，按实际净收益计算分红，甲方承诺四年内支付给乙方的收益达到乙方投资额度，实际收益未达到的，用甲方收益弥补并支付给乙方；
第5项约定：分红每年一次，12月30日结账，次年1月15日前分红。
第四条“违约责任”
第4项约定：因甲方经营管理不善造成亏损，乙方不承担经济损失，并按约定标准计算投资收益。
协议履行过程中，付某多次向S公司要求支付其固定收益，但是S公司均未履行，遂诉至法院。
S公司工商登记虽变更付某为公司股东，但S公司并未提交证据证明付某参与了公司的实质性经营活动。
2）法院裁判要点
一审、二审法院：
协议虽名为“投资”，但付某不参与经营、不担风险、固定收益，实质为借贷关系。S公司未按期付息构成违约，应返还本金1300万元及利息（按年利率24%计算）。
最高院再审：
确认借贷关系，强调“股权登记”仅为债权担保（属“股权让与担保”），非真实股权转让或增资扩股。公司清偿债务后，投资人应返还股权。
3、投资与借贷的区分标准
根据最高院裁判逻辑，投资与借贷的核心区别在于是否具备“三共特征”：
共同经营：投资人是否参与公司管理或决策；
共享收益：收益是否与公司实际利润挂钩；
共担风险：是否承担亏损风险。
若协议约定“保本保收益”“固定回报”，即使存在股权登记，仍可能被认定为借贷。
例如：
投资人未签署股权转让协议，仅与公司签订协议；
公司增资/减资时，投资人股权比例未同步调整；
投资人未实际参与股东会、董事会等经营活动。
4、律师实务建议
如要确认《投资协议》为股权投资，则：
审查协议条款：
避免使用“固定收益”“保本”等表述，明确收益与公司利润挂钩；
约定投资人参与经营的具体方式（如决策权、管理权）。
关注资金流向与股权登记：
若资金直接支付给公司（非原股东），可能被认定为借款；
股权变更需配套转让协议、股东会决议等文件，避免被认定为“担保”。
如要确认为《投资协议》实质为借款，则：
公司方：主张借贷关系需举证“固定收益+无经营参与”；
投资人：协议可能因“虚假意思表示”而被认定无效，但可主张返还本金及合法利息（现行法定利率上限为LPR的4倍）。
附：关联法规与案例
本文案例来源：最高人民法院（2020）最高法民申7050号民事裁定书
参考案例：（2019）黑民终383号、（2022）最高法民申411号。
相关法条：《民法典合同编通则解释》第15条：认定法律关系应依据实质，而非合同名称。
声明：本文仅作参考，不构成正式法律意见。
