香菇酱提价导致的收入结构变动影响还在持续。报告期内，仲景食品的主营业务毛利率分别为45.28%、43.82%、42.01%，呈逐年下降趋势
《投资时报》研究员 刘晶
日前，以“仲景香菇酱”闻名的仲景食品股份有限公司（下称仲景食品）向深圳证券交易所创业板递交了申报稿，这是该公司自2015年首次闯关IPO之后第四次更新招股书，足见其对上市的渴望。
此次IPO，仲景食品拟募资4.92亿元，投向“年产3000万瓶调味酱生产线项目”“年产1200吨调味配料生产线建设项目”“营销网络建设项目”及补充流动资金中。
不过，《投资时报》研究员查阅该公司招股书注意到，从理财和分红情况来看，仲景食品募资必要性并不充足。
此外，招股书显示，该公司拥有调味配料和调味食品两大主营业务，其中调味食品以仲景香菇酱、劲道牛肉酱、仲景调味油为代表，调味配料以花椒、辣椒等香辛植物提取物为代表，不过其中对业绩贡献最多的还是王牌产品仲景香菇酱。但随着2018年生产原料香菇柄成本上升，该公司也对香菇酱的售价进行了调整，这一举措对相关产品收入造成不小的冲击。与此同时，仲景食品目前存在的大量关联交易也为其再次冲击创业板埋下隐患。
执着IPO却并不缺钱
招股书显示，仲景食品拥有诸多前身，从2002年最初的南阳张仲景植物萃取有限责任公司，到南阳张仲景现代中药发展有限责任公司，再到南阳张仲景大厨房股份有限公司、仲景大厨房股份有限公司（下称仲景大厨房），该公司可以说经历了药品行业向食品行业的转变。
据了解，仲景食品2015年11月首次向深交所提交了招股说明书，拟登陆A股创业板，当时该公司前身仲景大厨房收到了证监会有关规范性、信息披露和财务会计资料问题的47条反馈意见。
虽然其于2017年4月对招股说明书进行了更新完善，但在当年6月的发审委会议中，仲景大厨房仍因多种原因遭遇“闭门羹”。
此次IPO受阻两年后，仲景大厨房摇身一变更名为仲景食品，并且更换了辅导机构、保荐机构和审计机构，于2019年6月4日再次向证监会递交申报稿。招股书显示，该公司当时拟募资金额为3.92亿元，其中1.36亿元用于年产3000万瓶调味酱生产线项目，1.06亿元用于年产1200吨调味配料生产线建设项目，1.5亿元用于营销网络建设项目。
值得注意的是，在2020年3月再次更新招股书时，该公司募投金额却变更为4.92亿元，增加的1亿元用于补充流动资金项目。但《投资时报》研究员注意到，仲景食品报告期内的营运资金并不吃紧，甚至可以满足募投项目的全部资金需求。
招股书显示，2017年—2019年（下称报告期），该公司购买理财产品金额分别达到2.84亿元、3.97亿元、5.18亿元，已经超过了募投总金额，并且在报告期各期分别进行了金额为2250万元、9000万元和3750万元的股利分红，合计达到1.5亿元。
此外，仲景食品报告期各期末的短期借款也在逐年下降，分别为1.35亿元、1.00亿元和0.31亿元，且并无逾期未偿还的银行贷款。报告期内，该公司还分别留有0.51亿元、0.99亿元和0.93亿元的货币资金余额。
而受到偿还借款和股利分红的影响，仲景食品2019年资产负债规模出现缩水。资产总额和负债总额由2018年的6.54亿元和1.94亿元分别降至5.89亿元和1.29亿元。
仲景食品2017年—2019年资产负债表摘要（亿元）
数据来源：公司招股书
收入受香菇酱涨价冲击
招股书显示，仲景食品所在地河南省西峡县为“中国香菇之乡”，2008年该公司利用“西峡香菇”的产地优势，成为国内香菇酱品类的首创者。在此基础上，该公司陆续推出牛肉酱、香菇小丁、蓝莓酱、成都红油等其他调味食品，培育新的利润增长点。报告期各期，该公司调味食品的销售收入分别为2.66亿元、2.35亿元和3.02亿元，占主营业务收入的比例分别达到51.79%、44.56%和48.10%。
除了调味品，仲景食品还利用风味物质定量调配技术生产调味配料产品，拥有丰富的香辛料风味提取物产品线。报告期各期，该公司调味配料的销售收入分别为2.48亿元、2.93亿元和3.25亿元，在主营业务收入中的比例分别为48.21%、55.44%和51.90%。
在仲景食品的众多产品系列中，香菇酱（210g）是其主营业务利润的最大来源，报告期各期毛利贡献率分别达到54.66%、42.73%、41.66%。不过，对香菇酱这一支柱产品过于依赖，也导致仲景食品在调整产品售价时面临较大的业绩波动风险。
报告期内，香菇酱生产原材料香菇柄的采购成本逐年上升，价格分别为13.90元/千克、17.20元/千克和25.05元/千克。受此影响，该公司于2018年5月上调了香菇酱系列部分规格产品的出厂价和零售指导价，涨幅为7%—20%不等，其中香菇酱（210g）报告期各期的销售均价分别为5.66元/瓶、5.99元/瓶和6.46元/瓶。
由于调味食品属于直面最终消费者的终端消费品，消费者对终端零售价较为敏感，受售价上调的冲击，2018年香菇酱产品销量下滑明显，香菇酱（210g）的销售收入从2017年的2.34亿元下降至1.83亿元，降幅达到21.60%，调味食品的销售收入较2017年下降约11.57%，仅为2.35亿元。
对此招股书称，2018年度香菇酱产品提价导致销量和收入下降只是暂时性现象，这种市场影响在2019年基本消除，同时新品牛肉酱、香菇小丁等新品逐渐打开市场、调味油销售收入稳定增长，综合作用下助力调味食品收入2019年实现28.21%的增长。
但《投资时报》研究员注意到，香菇酱提价所导致的收入结构变动对该公司的后续影响还在持续。报告期内，该公司的主营业务毛利率分别为45.28%、43.82%、42.01%，呈逐年下降趋势。其中，2018年主营业务毛利率下降1.46个百分点主要是由于毛利率较低的调味配料收入占比增加，2019年则是由于毛利率较低的调味油和新产品牛肉酱、香菇小丁收入占比增加，导致主营业务毛利率下降1.81个百分点。
仲景食品2017年—2019年营业收入按产品分类情况（万元）
数据来源：公司招股书
实际控制人资产领域广泛
招股书显示，仲景食品控股股东为河南省宛西控股股份有限公司（下称宛西控股），其持有仲景食品3943万股股份，占发行前股本总额的52.57%，孙耀志通过宛西控股持有该公司发行前52.57%的股份，和持有发行前18%股份的朱新成共同控制仲景食品。
据《投资时报》研究员了解，宛西控股为仲景宛西制药股份有限公司（下称宛西制药）以存续分立方式新设的企业法人。2014年6月27日，宛西制药为明晰体系内产业布局，决定实施存续分立，存续主体仍为宛西制药，新设主体即为仲景食品的控股股东宛西控股。
值得注意的是，宛西控股和宛西制药的实际控制人均为仲景食品的实际控制人孙耀志，其中宛西控股涉及汽车配件生产与销售、房地产开发与销售、物业管理、养老养生、物流货运等产业，宛西制药则涉及药品生产与零售、药品零售、中药材批发销售等业务。
虽然招股书称，仲景食品与控股股东和实际控制人控制的39家企业不存在同业竞争情形，但关联交易却十分频繁。报告期内，该公司向关联方采购辅助材料、食堂餐饮服务、物流服务、办公用品等，关联采购总额分别为798.93万元、499.83万元和383.38万元，向关联方销售的产品主要为香菇酱、牛肉酱等调味食品，关联销售金额分别为665.55万元、741.33万元和702.65万元。并且仲景食品向关联方采购和销售的价格与非关联方存在一定差异。此外，该公司关联方宛西控股和朱新成、李蕾向仲景食品提供了多次关联担保，起始日或到期日处于报告期内的担保金额合计达到5.06亿元。
仲景食品2017年—2019年关联交易汇总情况（万元）
数据来源：公司招股书
本文首发于微信公众号：投资时报。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
会员登录 / 注册
7x24小时在线客服
