发布机构：普益标准?诠资管研究中心
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银行理财子公司作为银行理财业务转型的重要载体，2020年商业银行设立理财子公司热潮不断，母行存续理财产品迁移和新发产品稳步进行。随着专业化程度和风险隔离要求不断提升，银行理财子公司有望成为银行资管的主力军。从银行理财子公司2020年发行的产品情况来看，理财子公司的产品以固收类为主，产品运作方式多为封闭式，风险等级主要分布在中低风险和中风险，且投资期限整体偏长。当前银行理财子公司在布局权益市场上，更多的是进行被动投资或者与其他机构合作参与权益类投资，权益类产品占比较低，后续随着投研能力的逐步增强，银行理财子公司有望将产品线继续拓展至主动权益类和衍生品等更为复杂的领域。
一、2020年理财子公司产品发行数量概况
在资管新规和理财新规等政策指引下，银行理财子公司的队伍不断扩容。从2019年6月国内第一家银行理财子公司建信理财开业至今，已有24家银行理财子公司获批筹建，其中有20家已开业，另外10余家尚待审批。据普益标准统计，2020年共有20家银行理财子公司发行了3852款理财产品（包含母行迁移产品），均为净值型产品。
二、2020年理财子公司新发产品类型和特征分析
从产品类型上来看，银行理财子公司2020年发行的固收类产品有3195款，占比达82.9%，是理财子公司的绝对主力产品；其次混合类产品数量为599款；而权益类产品数量最少，为58款，占比约为1.5%，且权益类产品多采取私募的形式募集。
图1：2020年银行理财子公司新发理财产品类型（单位：款）
数据来源：普益标准
由于银行理财子公司成立时间不长，在投研体系建设和资本市场投资经验等方面较为薄弱，相较于银行理财在固收投资上的传统优势，其权益类投资短期内难以和公募基金形成有力竞争。银行理财子公司目前主要是通过混合类产品布局权益市场，纯权益类理财产品占比较低。另一方面，银行理财子公司的客户主要来自于母行，考虑到客户群的风险厌恶程度，理财子公司选择混合类资产投资作为宣传方式，在利用权益类投资提升收益的同时，利用混合类资产中债权投资部分的稳健性来吸引客户。在债股对冲下，理财产品的净值波动更低，对于风险厌恶型的银行客户而言，接受程度相对更高。
图2：2020年银行理财子公司新发理财产品运作方式（单位：款）
数据来源：普益标准
从产品运作方式来看，2020年理财子公司新发产品整体以封闭式产品为主，其产品数量有2503款，占比约为65%；开放式产品为1349款，占比为35%。除了产品数量占绝对优势的国有控股银行外，投研能力相对更弱的城商行和农村商业银行理财子公司新发产品同样主要发行封闭式产品，而股份制商业银行理财子公司的开放式产品数量则要多于封闭式产品。由于银行理财子公司有相当一部分产品配置投向权益类和非标类资产，而这部分资产期限较长，因而理财子公司更倾向于发行期限较长的封闭式理财产品，通过提升产品收益来吸引客户。
图3：2020年银行理财子公司新发理财产品投资期限（左）和风险等级（右）分布情况
数据来源：普益标准
从产品投资期限整体分布来看，银行理财子公司发行的产品期限整体偏长， 1年期以上期限产品占比达八成以上，其中3年期以上产品数量占比为42%。而1年内的短期产品相对较少，其数量占比约为17%。由此可看出银行理财子公司注重引导投资者通过长期持有获取稳定收益。产品风险等级方面，银行理财子公司产品风险等级主要分布在中低风险（R2）和中风险（R3）,总占比达97.6%。综上，理财子公司更多以固收类、中低和中风险等级品种为主，而纯权益类的产品数量相对较少。对于银行子公司而言，单纯依靠固收类产品难以持续获得有竞争的收益，也难以满足不同风险偏好客群的需要。逐步提升权益类资产配置、丰富产品体系成为后续银行理财子打造竞争力的重要手段。
综上，银行理财子公司目前发行的产品仍以固收类产品为主，产品运作方式多为封闭式，风险等级主要分布在中低风险和中风险且投资期限整体偏长。在布局权益市场上，银行理财子公司目前更多的是进行被动投资或者与其他机构合作参与权益类投资，后续权益类投资仍将是银行理财子公司比拼投研实力、实行差异化竞争的关键。
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